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浙江仙通:随自主品牌腾飞 推荐评级

  1、公司专注于汽车密封条行业。公司主业生产各类汽车密封条等汽车零部件,按所使用的材料可以分为橡胶密封条、塑胶密封条、金属辊压件等三大类;按密封条所使用的车身部位,可以分为门框密封条、窗框密封条、车门内外水切、前后挡风玻璃密封条、发动机舱密封条、车顶饰条等几大类。汽车密封条具有车身密封、隔音、防尘、防水、减震、装饰等功能,对于提高车内驾驶乘坐的舒适性和安全性、保护车体和车内部件有着重要的作用。2015年,我国汽车密封条行业市场规模约为160亿元人民币,初步估计2016年行业规模200亿元,公司市场占有率接近3%,行业整体较为分散。

  2、客户相对集中,受益于自主品牌崛起。2016年上半年,公司前九大客户分别为上汽通用五菱(占比37%)、吉利汽车(13%)、奇瑞汽车(12%)、广汽自主(9%)、上汽自主(6%)、长安汽车(6%)、嘉兴滋荣汽配(4%)、上海通用(4%)、和承汽配(3%),合计占公司销售收入94%。随着自主品牌市场占有率的提高,公司有望继续从中受益。

  3、产品升级,主推欧式导槽。欧式导槽相对日式导槽密封、隔音、降噪效果更好,越来越多在新开发的车型上使用。同时,售价、毛利较日式导槽高。去年欧式导槽贡献收入不到10%,今年预计占比超过20%。

  4、募投项目投产有望缓解产能不足局面。公司正与上海通用、上汽通用五菱、吉利汽车、长安汽车、北汽宝沃、上汽自主、众泰等车企同步开发汽车密封条,未来1-2年增长确定。公司目前厂区产能受限,因此订单有所选择,随着募投项目的逐渐投产,产能瓶颈将有所缓解。

  5、盈利预测。预计公司2017年、2018年净利润分别为2.5亿元、3.8亿元,对应估值分别为27.3倍、18倍。

  6、风险提示:欧式导槽产品进展不及预期,下游客户增长不及预期。

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